概览过去几年，关于比特币是“风险”资产还是“挂钩”资产的争辩未曾停车过。也就是说，当传统市场投资者感到恐惧并谋求美国国债等挂钩资产的维护时，比特币否展现出更佳；或者当投资者冒险谋求并投资于股票等资产时，比特币否能有更大的报酬？我们指出，该问题的答案对于比特币在多资产投资人组中的起到以及更好的机构对数字资产的使用具备最重要意义。问这个问题的难题在于比特币的历史较短，既没经历美国经济衰退也没经历低通胀时期。

为了问这个问题，我们对趋避风险阶段（自2011年以来的股市暴跌）展开了更加了解的研究。我们找到，在这些暴跌事件中，比特币的价格展现出依然较好，但近高于其日均报酬。

根据股票市场中当日价格变化的2个标准差，我们找到比特币呈正涉及。但是，我们的仔细观察是，在过去的一年中，比特币更加像一种挂钩资产，特别是在是在对根本性宏观经济事件作出反应的当日交易中。

研究阐述交易的数据受限作为一种资产，比特币仍正处于跟上阶段（于2009年1月3日发售）。可信的价格数据也不了追溯到得太远 - 一年后的2010年3月第一家在线交易所才启动。但是，直到2010年年底，门头沟才做几千美元的日交易量。

鉴于2010年交易数据的参差不齐，因此我们将2011年初的交易情况作为研究的开始。比特币仍未经过考验由于比特币面世的时间比较较短，因此在美国未遇上各种各样的经济状况。2009年6月完结的经济大衰落；标普500指数在2009年3月9日超过低点676.53。这些事件再次发生在比特币的早期阶段，并且远早于比特币在线交易所的创建。

自2009年以来最低年通胀率为2.39％。比特币自正式成立以来就仍然享用着美国经济快速增长和较低通胀的益处。股市暴跌时的挂钩代表因为样本周期既不还包括有可能指出黄金等软资产展现出不俗的通胀时期，也不还包括指出美国国债等挂钩资产展现出不俗的衰退期，所以在我们的研究中，我们改向其他的风险代表，主要是美国股市。

通过评估在股市暴跌时比特币的价格展现出，我们可以理解比特币在挂钩情绪的展现出，即使整个股市的走势之后向下。美国股市的代表是标准普尔500指数，这是美国市场最常用的参照之一。

我们用于iShares核心S＆P 500 ETF（IVV）的价格来回应基准指数，由于其追踪误差较低，因此我们优先中选SPDR S＆P 500信托ETF（SPY）和Vanguard S＆P 500 ETF（VOO）。我们否认比较指数价格用于ETF价格所不存在的严重缺失（净资产值不存在溢价和折价），但我们期望需要拷贝更加多投资人组管理方面的实际经验。

我们将跌幅定义为强弱点暴跌小于5％的跌幅。尽管一般来说将“市场修正”大体定义为高点至低点的跌幅多达10％，但这个定义将使得完全没必须分析的事件。

右图展出了标准普尔500指数的高点和低点。通过绘制比特币的对数价格和标普500中的总计跌幅，我们可以更佳地理解这些事件期间比特币的价格变化。结果13次暴跌自2011年初至2020年1月底，标准普尔500指数展现出出有13次跌幅多达5％，其中4次跌幅多达10％。

我们将这些事件视作我们研究的对象（不还包括2010年的第一个事件，但在此处表明数据）。这些暴跌平均值58天，网卓新闻网，造成高点和低点的平均值损失为9.3％。

就相当严重程度而言，最相当严重的暴跌超过 -19.4％，最久的时间是206天。然后，我们测算了从股票市场高点跌到到低点比特币的价格报酬。我们将这些总价格收益切换为每日收益，并将其与比特币的平均值每日收益展开较为，以计算出来出有每日的额外收益。我们的目标是，看比特币的价格变化与比特币日均展现出的关系如何。

自2011年初以来，比特币呈现每日于是以收益为0.31％。价格变化的2个标准差情况我们还研究了股票市场在价格上涨或暴跌经常出现大幅波动（小于/大于2个标准差）的时候，比特币的价格走势。

我们对比特币平均值每日变化（0.42％的几何平均数）的计算出来与上一个示例略有不同，因为我们在这里去除了周末。当股市下跌很多（存在风险）时，比特币的展现出要比其平均水平低。

当股市暴跌很多（趋避风险）时，比特币的展现出要比其平均水平低。

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